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惠管钱说说美股暴跌下A股应该留意的投资机会和风险

2020-10-11270

自3月份以来一直持续上涨的美国三大股指在过去两天遭受重创,道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数下跌3。32%,4 .3%,6 .16%,市场对美股是否会持续下跌的担忧再次升温。

关于美股近期的调整,我们更倾向于大幅上涨的板块正常回调。在未来经济复苏仍存在不确定性的情况下,美联储不太可能在中短期内大幅加息,这也使得美国股市不太可能继续杀人,不太可能出现系统性风险。自爆发以来,美联储通过降息、回购等大量宽松货币政策不断释放流动性,为美股提供了强大的估值支撑,也成为美股上行的主要动力。自2月份以来,美国10年期国债收益率从此前相对稳定的2%附近的震荡中心迅速降至0。5%,市场利率的快速下降带来了市场风险偏好和估值的整体改善。证据之一是,今年上半年标准普尔500指数指数下跌了4.5%。02%,其中利润贡献-55%,估值贡献113%。可见,在疫情导致美股大幅杀跌、企业利润同比负增长后,宽松的流动性环境成为支撑市场上行的主要动力。

尽管美国经济在过去两个月显著复苏,制造业PMI指数在8月反弹至56,但美联储尚未表明改变货币政策的态度。在美国,8月份失业率下降了1.5%。8个百分点至8。4%之后,美联储主席鲍威尔仍表示“美国经济复苏还有很长的路要走,美联储基金利率将在一段时间内保持低位”。考虑到疫情未来可能会反复,经济复苏进程随时可能中断,美联储在中短期内不太可能转向加速收缩,宽松的流动性环境仍将维持,这也将为美股提供强大的估值支撑。美股连续被杀的可能性不大,但在选举不确定性受到干扰、两党刺激政策差异较大的情况下,波动性会加大。

尽管美股在中短期内不太可能大幅杀跌,但极端的市场风格正在趋同。类似上半年a股的极端风格,科技和医药继续上涨,但下半年极端市场风格逐渐收敛。未来美股也可能与经济复苏有风格上的平衡:在经济复苏过程中,行业间繁荣程度的分散度可能会大幅度趋同,前期表现不佳的行业、材料、惠管钱金融可能会随着繁荣程度的提高,逐渐扭转其市场风格上的劣势。从标准普尔500指数板块内部的行业大起大落来看,之前大幅增长的信息技术和可选择消费的优势,从8月份开始在市场风格上没有那么显著,甚至在9月份开始表现不佳,而早期表现不佳的行业,如工业和金融,则开始分阶段跑赢大盘。

惠管钱说说美股暴跌下A股应该留意的投资机会和风险

至于a股市场,我们需要关注影响市场走势的核心因素,即决定盈利预期的信贷周期。从历史经验来看,信贷扩张的拐点往往导致工业企业利润的拐点。因此,当信贷开始扩张时,惠管钱市场预计未来收益将会改善,这反过来又会推动市场整体估值和指数水平向更高水平发展。

总的来说,信贷在第三季度趋于平稳的可能性更大,惠管钱在第四季度将放缓(地方债券将在10月底发行)。与市场相对应,大规模估值的风险小于去年第二季度,但波动可能会加大。一方面,中央政府和地方政府最近的态度再次证明,目前很难继续放松房地产政策,这意味着很难继续扩大信贷循环

另一方面,尽管刚刚结束的政治局会议也显示出信贷扩张正在放缓的信号,但与去年4月相比,目前信贷周期大幅收缩的可能性较低。主要原因是在疫情和外部风险正常控制下,经济复苏的不确定性仍高于往年,下半年稳增长压力仍不小。政策关注的就业问题也需要一定的财政刺激和经济增长来维持。

一方面,美股波动时,a股的科技股和消费股短期内也会波动。每当美国股市出现波动,就可能对全球风险偏好产生巨大影响,导致外资阶段性外流。外资占比相对较高的主要消费者和对风险偏好敏感的科技行业也可能分阶段面临压力。

另一方面,短期影响过后,要关注细分技术板块和优质消费龙头的中期投资机会。首先,从中期来看,几个确定的产业周期和国内替代过程的加速将支持科技部门的繁荣继续加强。展望未来,在长期战略方向上,仍建议关注未来渗透率可以大概率提升的五大方向:新能源汽车、无线耳机、惠管钱军事上游、新创、半导体设备。

第二,对于国内优质消费领军企业来说,中期而言,在短期内全球宏观贴现因子难以快速上升的情况下,估值的下降更为阶段性,但未来需要降低预期回报的目标。对于微利稳定的消费板块,宏观贴现因子是影响消费板块估值泡沫大小的重要因素。在短期和中期,美联储鸽派表达了他们的立场,即很难出现剧烈的加息和收缩,全球利率可能会保持在较低水平。在这种情况下,外资对少数核心消费公司的边际定价将继续保持较低的预期投资回报,低贴现因子将支撑消费龙头的估值。

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